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分众传媒(002027):梯媒龙头业绩韧性强 影院媒体修复可期

2023-08-11 13:08:42 招商证券股份有限公司


(资料图片)

分众传媒发布2023 年半年度报告,公司2023 年上半年收入55.17 亿元,同比增长13.69%;归母净利润22.31 亿元,同比增长59.00%? 公司作为梯媒龙头体现出了强业绩韧性:2023H1 公司营业成本同比-0.10%,单点位成本同比-5.66%,成本控制结合广告投放恢复,公司毛利率同比+4.98pct 至63.94%。单Q2,公司实现营收29.42 亿元,同比+53.79%,环比+14.27%,归母净利润12.90 亿元,同比+171.80%,环比+37.08%,或与销售及管理费用率同比下降以及广告主投放增长有关。随着二季度投放需求回暖,公司的电梯电视媒体网络、电梯海报、电梯智能屏三种媒体的刊例价自2023 年7 月起调整,且三种媒体的刊例价涨幅均在10%,奠定下半年增长基础。此外,公司营销垂类大模型已完成部署,有望为更多的广告主赋能。

日用消费品客户强韧性支撑业绩修复,建议关注交通行业增量投放及影院恢复弹性。2023 年上半年,楼宇媒体贡献收入51.3 亿元,同比增长15%,来自日用消费品的占比已经达到57.18%,绝对金额同比增长32.54%;娱乐及休闲还有交通均出现显著增长,分别增长28.89%/28.63%;互联网同比下滑7.9%,房产家居同比下滑44.87%。截至2023 年7 月,公司已与岚图、飞凡、林肯、小鹏、比亚迪等品牌建立合作关系,交通行业带来的业绩增量不可忽视。此外,影院媒体贡献收入有望迎来转折,本次暑期档表现极为强势:《消失的她》《孤注一掷》等影片屡屡超预期,公司目前合作影院1,827 家 (截至2023 年3 月末为1,680 家),1.3 万个影厅 (截至2023 年3 月末为1.2 万个影厅),预期随着票房回暖影院广告业务也将持续供给业绩增量。

点位数扩张有序,城线分布持续优化。截止2023 年7 月底,公司电梯电视媒体设备合计约944 万台,22 年底至今+8.8%,从点位上看,公司一二线城市扩张幅度较大,一线城市自营电梯电视设备为22.5 万台,22 年底至今+8.7%,二线城市为49.2 万台,22 年底至今+9.1%,三线城市为5.5 万台,22 年底至今+3.8%,海外为12 万台,22 年底至今+12.1%。公司电梯海报媒体设备合计约187.8 万个,其中自营设备22 年底至今+1.0%。

维持“强烈推荐”投资评级。考虑到公司刊例价提升落地,且需求显著回暖,预估2023/2024/2025 年分别实现归母净利润50.9/60.0/67.6 亿元,对应21.1/17.9/15.8 倍估值,低于行业平均水平,维持 “强烈推荐”投资评级。

风险提示:海外扩张不及预期风险、竞争风险、广告主投放不及预期风险。